网站标志
顶部菜单
当前日期时间
当前时间:
天风宋雪涛:人民币应该升值,而不是贬值
作者:管理员    发布于:2025-01-08 10:49:05    文字:【】【】【
摘要:  10月初以来人民币(7.3315, 0.0031, 0.04%)结束了此前的升值趋势,再度走贬,人民币兑美元汇率从9月30日的7.02上行至2025年1月3日的7.31,贬值4%左右。   但是此次汇率贬值,并不是政策主动求贬。   首先,人民币对一篮子货币持续走强。CFETS人民币

  10月初以来人民币(7.3315, 0.0031, 0.04%)结束了此前的升值趋势,再度走贬,人民币兑美元汇率从9月30日的7.02上行至2025年1月3日的7.31,贬值4%左右。

  但是此次汇率贬值,并不是政策主动求贬。

  首先,人民币对一篮子货币持续走强。CFETS人民币汇率指数从9月末的98.36一路上升至1月3号的102.09,这期间人民币对其他主要非美货币表现均较强,人民币兑欧元(1.0353, 0.0013, 0.13%)、日元、英镑(1.2487, 0.0013, 0.10%)分别升值了4.4%、6%、3.8%。

  所以人民币对美元贬值,并不是人民币主动走弱,而是美元太强。自2024年9月底以来,美元指数(108.5954, -0.1070, -0.10%)从100.8的低点上行至1月3日的108.9,涨幅达8.1%。

  强美元的背后是市场对特朗普2.0时期的美国经济“高增长、高通胀、高利率”的美好预期,这个定价是否正确还有待特朗普正式上任后的检验(详见《美元的强势能否维持?》)。

  其次,从历史经验看,汇率贬值并不能刺激出口。汇率是出口竞争力的果,而不是因。中国“两头在外”的贸易模式,意味着主动贬值对出口竞争力的影响并不明显。贬值降低出口商品价格,同时也提高进口原材料价格。决定出口利润的是竞争力,而决定出口竞争力的,从来都不是汇率。

  在汇率贬值时期,出口价格往往同步走高,而不是下行。而且,更低的出口价格和更弱的人民币汇率,并不会带来更高的出口份额。比如,2016年中国出口价格下滑了2.6个百分点,但出口份额下滑了0.7个百分点。2016-2017年人民币汇率连续两年走弱,中国出口份额也连续两年回落。

  相反,出口增速与汇率存在明显的同向关系,出口强则汇率强,出口弱则汇率弱。汇率是资金流动的结果,基本面(出口、通胀)、中美利差、主权风险溢价(中美CDS价差)等因素导致的跨境资金流动,能够解释超50%的人民币汇率波动。

  出口决定汇率,也意味着当前部分观点认为主动贬值有利于缓和出口压力的做法并不奏效。考虑到当前出口景气较高,2024年1-11月出口增长5.4%,11月当月出口增长6.7%,“抢出口”后续还会带来出口景气度的进一步上升。另外特朗普的关税政策也存在许多不确定性,直接跳过外交手段和贸易谈判,在其尚未就任前就通过主动贬值来稳出口,也为时尚早。

  最后,从央行具体操作来看,也没有主动求贬的意思。

  2024年以来,央行多次使用逆周期因子将人民币兑美元的中间价设置在7.2以下,根据即期汇率对人民币中间价的偏离幅度不能超过2%的规定,7.2以下的中间价意味着人民币在岸价不能超过7.344,所以自2023年以来在岸价一直处于7.35以下。

  2024年10月以来,人民币兑美元中间价始终处于7.2以下,与离岸价、在岸价的差距走扩至2025年1月3日的1413、1215个基点,偏离幅度达到1.7%,但在岸价始终没有突破7.35。

浏览 (7) | 评论 (0) | 评分(0) | 支持(0) | 反对(0) | 发布人:管理员
将本文加入收藏夹
文章评论
最新点评
更多点评 发表点评
发表评论
您的评价
差(1) 一般(2) 好(3) 很好(4) 非常好(5)
评论标题
评论内容
验 证 码
看不清?更换一张
匿名发表 
脚注信息

版权所有 Copyright @ 2024  荣信财经

脚注栏目